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英伟达第二财季营收467.43亿美元净利润同比增长59%

3亿美元相比增长6%。英伟达第二财季运营利润为284.40亿美元，与上年同期的186.42亿美元相比增长53%，与上一财季的216.38亿美元相比增长31%。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英伟达第二财季调整后运营利润为301.65亿美元，与上年同期的199.37亿美元相比增长51%，与上一财季的232.75亿美元相比增长30%。其他财务信息：在2026财年上半财年，英伟达以股票回购和派发现金股息的形式向股东返还了243亿美元现金。根据已获授权的股票回购计划，截至2026财年第二财季末，英伟达剩余的可回购金额为147亿美元。在2025年8月26日，英伟达董事会批准了一项额外回购600亿美元股票的计划，无到期日。英伟达将于2025年10月2日向截至2025年9月11日为止的所有在册股东支付每股0.01美元的下一笔现金股息。业绩展望：英伟达预计，2026财年第三财季该公司的营收将达540亿美元，上下浮动2%，这一业绩展望超出分析师此前预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，40名分析师平均预期英伟达第三财季营收将达527.6亿美元。英伟达还预计，2026财年第三财季该公司按照和不按照美国通用会计准则的毛利率预计分别将达73.3%和73.5%，上下浮动50个基点；按照和不按照美国通用会计准则的运营支出预计分别将达59亿美元和42亿美元左右；按照和不按照美国通用会计准则的其他收入预计将达5亿美元左右，其中除去了不可转让和公众持有股票证券的损益；按照和不按照美国通用会计准则的税率预计都将为16.5%，上下浮动1%。股价变动：当日，英伟达股价在纳斯达克常规交易中收盘下跌0.17美元，报181.60美元，跌幅为0.09%。在随后截至美国东部时间27日晚上6点04分（北京时间28日早上6点04分）的盘后交易中，英伟达股价再度下跌5.96美元，至175.64美元，跌幅为3.28%。过去52周，英伟达的最高价为184.48美元，最低价为86.62美元。

金融界08-28 07:50

爱奇艺2025年Q2财报解析：爆款内容保持领先，IP打开成长新边界

Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润达5870万元，Non-GAAP净利润为1470万元，实现连续14个季度保持Non-GAAP运营盈利，进一步彰显了公司商业模式的可持续性。一、财务概况：连续14季度盈利，资本结构持续优化从收入结构上看，爱奇艺保持了多元化的收入结构，其中，会员服务收入以40.9亿元占据主导，占总收入的61.7%，凸显出付费会员业务作为核心支柱的地位；在线广告服务收入12.7亿元，占比19.2%，仍是重要的收入来源；内容发行与其他收入分别贡献4.4亿元和8.3亿元，多元化收入结构进一步稳固。在盈利方面，Non-GAAP运营利润5870万元、Non-GAAP净利润1470万元的成绩，标志着爱奇艺已连续14个季度实现Non-GAAP运营盈利，再次验证了爱奇艺通过内容提质、成本优化和商业化创新构建的盈利模式具备可持续性。财务健康方面，爱奇艺首席财务官汪骏表示，公司“有效地管理资源并优化资本结构，实现净利息费用连续七个季度下降”。净利息费用的持续下降，不仅减轻了财务负担，也为公司在内容投入、技术研发和新业务拓展上提供了更充足的资金支持，为长远价值创造奠定了坚实基础。二、爆款内容行业领先，AI赋能商业提效内容是视频平台的核心竞争力，爱奇艺在第二季度及暑期档延续了爆款频出的态势，覆盖长剧、微剧、综艺、电影、动漫等多个领域，同时借助AI技术提升广告业务效率，进一步巩固行业领先地位。 ➢全品类内容爆发，暑期档成业绩加速器在核心长剧赛道，爱奇艺表现尤为突出。根据云合数据，爱奇艺的剧集总市占率已连续四个季度领跑行业。第二季度至暑期档，多部剧集热度与口碑双丰收：《临江仙》《朝雪录》《生万物》三部剧集的爱奇艺出品内容热度值接连破万，其中《生万物》作为“大家剧场”推出的现实题材作品，开播仅四天热度值便破万，同时霸榜云合数据和电视台收视率双榜单，成为全民爆款；《无忧渡》《书卷一梦》内容热度值分别突破9800和9600，“恋恋剧场”的《淮水竹亭》热度值超8900；现实和悬疑题材同样表现亮眼，《绝密较量》及“迷雾剧场”的《乌云之上》《借命而生》反响热烈。这些作品不仅巩固了爱奇艺在女性和现实题材赛道的领先优势，也体现了其在内容类型上的多元化布局。微剧业务则成为新的增长亮点。二季度，爱奇艺微剧日均播放时长和播放UV（独立访客）均实现环比双位数增长，“在爱奇艺看微剧”的用户心智持续增强。平台已储备约1.5万部竖屏微剧，构建起规模化内容库，同时通过“自制+采购”保障头部内容供给。其中，首部由动漫IP改编的微剧《成何体统》表现抢眼，内容热度峰值破5500，刷新平台微剧热度纪录，首周日均播放UV和会员拉新收入均超年初爆款《家里家外》同期，更带动同名动漫第一季复看量及长剧、动漫第二季预约量增长3倍，展现出IP“一鱼多吃”的协同效应。进入暑期，爱奇艺每周推出2-3部头部微剧，《若熙传》《天若有情》等持续吸引用户关注。综艺领域，综N代热度高涨。《喜剧之王单口季》第二季在暑期档云合市占率位列同品类行业第一，广告收入较前作翻倍；《哈哈哈哈哈5》刷新该节目热度值纪录，会员收入远超预期；《新说唱2025》内容热度峰值破9500，创系列新高，彰显出爱奇艺在综艺IP运营上的深厚功底。电影业务持续领跑行业，云合数据显示，爱奇艺电影市占率已连续14个季度位居行业第一。二季度，《大风杀》作为首部以分账模式上线的院线新片，分账票房突破2800万元，超过其院线分账金额，验证了网播分账模式的创新成效。暑期档，爱奇艺出品电影《捕风追影》院线票房累计破3亿元；《哪吒之魔童闹海》上线后热度值破万，成为爱奇艺首部热度破万的电影，与自制网络电影《终极拯救》《缉盗》共同丰富了用户的观影选择。动漫业务自制能力显著提升，接连推出《神国之上》《余烬行者》《仙宠》《魔天记》《苍兰诀》第2季等作品，其中《神国之上》上线至今收入稳居站内同期国漫第一，展现出在国漫领域的强劲竞争力。此外，爱奇艺头部内容获得业内高度认可。在6月的上海电视节白玉兰奖中，其制播作品获29项提名，最终斩获8项大奖，其中“微尘剧场”首部自制剧《我的阿勒泰》摘得最佳中国电视剧奖，彰显出平台在内容品质上的硬实力。 ➢AI技术深度应用，广告与体验双向提效在AI技术应用方面，爱奇艺不仅推动内容制作革新，更在广告业务中实现提质增效。效果广告领域，公司利用AI优化广告素材和投放策略，本季度AI赋能的视频广告点击率比非AI素材提升20%，有效提升了广告资源的商业价值。同时，AI在内容制作与用户体验上的应用持续深化。短剧《大王别慌张2》借助AI将数字资产制作效率提升10倍以上，降低了制作成本并缩短周期；AI辅助剧本评估技术可量化分析爱情题材剧集的“男女主情感”“交互情况”，还能识别“冗余剧情”，助力内容质量提升。用户体验方面，业内率先推出的“跳看”功能已支持移动端超2300部剧集综艺，成为用户追剧和“二刷”的热门功能；“桃豆世界”中，用户可与1200多个热门影视虚拟角色智能体全天候互动，“桃豆”智能体提供搜片荐片、剧情解读等服务，进一步增强了用户粘性。三、IP储备丰富，开拓成长新边界依托丰富的IP储备，爱奇艺正积极拓展体验业务，通过IP消费品与线下体验双轮驱动，打开新的增长空间。这一战略不仅契合IP市场的发展趋势，更有望复制同类企业的成功路径，为公司估值提升注入动力。爱奇艺的体验业务分为IP消费品和线下体验（乐园业务）两部分。IP消费品业务已从单纯授权转向自营，上半年自营影视卡牌业务商品交易总额（GMV）破亿，《淮水竹亭》和《临江仙》卡牌销售额创平台新高。公司计划未来扩大自营品类，并建立专属销售渠道，进一步挖掘IP的商业潜力。线下体验业务采用轻资产模式运营：全感剧场目前已有50多家运营门店，覆盖全国约30个城市；爱奇艺乐园布局落子扬州、开封，由当地企业投资建设，爱奇艺提供内容管理和技术支持，乐园内不仅有基于爱奇艺IP的游乐项目，还配套IP衍生品销售，形成业务协同。据龚宇透露，年底前可能还将确认1-2家乐园项目，线下布局持续提速。 IP市场空间广阔，对标泡泡玛特潜力巨大。IP业务的巨大潜力在泡泡玛特的财报中得到印证。8月19日，泡泡玛特发布2025年半年报，上半年实现营收138.8亿元，同比增长204.4%，半年营收已超2024全年；归母净利润达45.74亿元，较2024全年增长46.37%。其快速增长主要得益于核心IP的全球影响力，如LABUBU所在的THEMONSTERS系列销售占公司营收34%，海外市场也实现快速崛起。而根据花旗预测，中国IP衍生品零售销售额预计到2027年将突破1000亿元人民币，年复合增长率超过20%，具有广阔的发展空间。在IP市场，爱奇艺在IP储备与内容生态上具备独特优势。一方面，平台积累了大量优质影视、动漫IP，如《临江仙》《朝雪录》《神国之上》等，为衍生品开发提供丰富素材；另一方面，海外业务的增长为IP出海奠定基础——二季度爱奇艺国际版会员规模和收入均创新高，会员收入同比增长约35%，巴西、墨西哥、印度尼西亚及五个西语区会员收入同比增长超80%，《临江仙》《朝雪录》等剧集在海外市场热播，为IP衍生品海外拓展铺路。从投资价值看，IP业务的拓展将丰富爱奇艺的收入结构，降低对会员和广告业务的依赖，同时通过IP的长线运营提升用户生命周期价值，进而推动公司估值重塑。随着体验业务的逐步落地，爱奇艺有望从视频内容平台向综合娱乐IP运营商转型，打开更广阔的成长空间。 $爱奇艺(IQ)$

老虎证券08-22 16:47

哔哩哔哩2025年第二季度营收73.4亿元调后净利润5.6亿元

合1.209亿美元），同比下滑3%。运营利润/亏损运营利润为2.516亿元（约合3510万美元），而上年同期运营亏损5.851亿元。不按美国通用会计准则（non-GAAP ），调整后的运营利润为5.732亿元（约合8000万美元），而上年同期调整后的运营亏损为2.839亿元。其他开支总额为700万元（约合100万美元），而2024年同期其他开支总额为2920万元。所得税支出所得税支出为2640万元（约合370万美元），而2024年同期所得税收益为620万元。净利润/亏损净利润为2.183亿元（约合3050万美元），而2024年同期净亏损6.081亿元。不按照美国通用会计准则，调整后的净利润为5.613亿元（约合7840万美元），而2024年同期调整后的净亏损为2.710亿元。每股基本和摊薄收益分别为0.52元（约合0.07美元）和0.51元（约合0.07美元），而2024年同期每股基本和摊薄亏损均为1.46元。不按照美国通用会计准则，调整后的每股基本和摊薄收益分别为1.34元（约合0.19美元）和1.29元（约合0.18美元），而2024年同期每股基本和摊薄亏损均为0.65元。现金和现金等价物截至2025年6月30日，哔哩哔哩持有的现金和现金等价物、定期存款以及短期投资总额为222.9亿元（约合31.1亿美元）。股票回购第二季度，哔哩哔哩完成了5588140股Z类普通股的回购，总金额为7.829亿港元。根据董事会于2024年11月批准的2亿美元股份回购计划，哔哩哔哩已共合计回购640万份上市证券，总成本为1.164亿美元。截至2025年6月30日，该股票回购计划剩余金额约为8360万美元。 2025年5月，哔哩哔哩完成发售本金总额为6.900亿美元于2030年到期的可换股优先票据，每年利率为0.625%。经扣除初始买方的佣金及开支后，哔哩哔哩自票据发售筹集所得款项净额总额约6.781亿美元。

金融界08-22 09:05

美股盘前要点 | 美国或考虑将“补贴换股权”计划扩围！关注美联储货币政策会议纪要

2总收入66.3亿元，Non-GAAP运营利润5870万元，连续14个季度保持盈利。 17. 金山云Q2营收23.5亿元，同比增长24.2%；调整后EBITDA 4.1亿元，同比增长570.1%。美股时段值得关注的事件：次日凌晨2:00 美联储公布货币政策会议纪要

格隆汇08-20 20:35

闪送公司2025年第二季度营收10.2亿净利润5350万

920 万元，闪送2025年第二季度运营利润为1930万元，2024年同期为4230万元。闪送2025年第二季度运营利润率为2%。闪送2025年第二季度经调整运营利润为3190万元，而2024年同期为4230万元。闪送2025年第二季度其他收入为130万元，2024年同期为950万元。闪送2025年第二季度净利润为5350万元（约750万美元），2024年同期为5910万元。截至2025年6月30日，闪送持有的现金及现金等价物、限制性现金及短期投资为8.278亿元（约1.156亿美元）。在业绩报告中，进一步披露了股份回购进展。根据闪送公司2025年3月通过的股份回购计划（该计划有效期至2026年4月，最高回购金额不超过3000万美元），截至2025年8月18日，闪送公司已通过公开市场以现金方式累计回购约80万份美国存托凭证（ADS）。闪送公司表示今年第二季度取得了稳健的业绩，保持了强劲的现金流，第二季度末现金储备人民币增长至8.3亿元。

金融界08-20 08:14

腾讯2025Q2业绩电话会议高管解读财报

的聘用。第二季度非国际财务报告准则下的运营利润率为 38%，同比增长 1 个百分点。最后，我将重点介绍一些关键的现金流和资产负债表指标。运营资本支出为人民币 179 亿元，同比增长 149%，这得益于对 GPU 和服务器的投资增加，以提升我们的 AI 能力。非运营资本支出为人民币 12 亿元，同比下降 20%。我们的总资本支出为人民币 191 亿元，同比增长 119%。自由现金流为人民币 430 亿元，同比增长 7%，这得益于游戏和总收入的增长。与上一季度相比，自由现金流下降 9%，原因是春节后游戏总收入季节性下降。净现金状况为人民币 746 亿元，环比下降 17% 或人民币 156 亿元，主要由于 2024 财年支付了人民币 375 亿元的末期股息。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-19 17:37

京东2025Q2业绩电话会议高管解读财报

持续投入用户体验，其非美国通用会计准则运营利润在本季度下降10.3%，至20亿元人民币。尽管如此，京东物流仍优先考虑最后一公里提货能力建设，并交付以及增长优化。这些有针对性的投资预计将为长期效率提升和利润扩张奠定基础。转向新业务。第二季度，新业务收入同比增长两倍。与此同时，非美国通用会计准则下运营亏损扩大至人民币148亿元，主要受餐饮外卖和京喜业务快速扩张的影响。尽管短期内对财务造成影响，但餐饮外卖业务仍带来了显著的流量和用户增长，并显著提升了用户的购物频次。我们还观察到，转化率和与核心零售业务的交叉销售均有显著提升。展望未来，我们将继续专注于外卖业务的商家供应、配送效率和用户体验。此外，京喜业务在第二季度也实现了显著增长，这得益于我们进一步渗透到低线市场，并拓展了高性价比产品。第二季度综合利润表现方面，我们的毛利润同比增长23%，达到人民币566亿元。我们的毛利率已连续13个季度同比增长，第二季度达到15.9%。这主要得益于京东零售毛利率的提升，彰显了我们核心业务的高质量发展。第二季度，非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润为人民币74亿元，同比下降49%，非美国通用会计准则下净利润率下降至2.1%。短期利润率的下降主要反映了我们对餐饮外卖业务的战略投资。截至第二季度末，我们过去12个月的自由现金流为人民币100亿元，而去年同期为人民币560亿元。这主要归因于与交易项目相关的现金流出以及营业收入的下降。截至第二季度末，我们的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资总额为人民币2230亿元。综上所述，我们第二季度业绩的亮点在于核心零售业务强劲的营收增长和健康的利润率扩张，这体现了我们强大的执行力以及在动态市场环境中不断提升的运营效率。展望未来，我们对新的业务举措充满期待，并预计其将进一步加速用户增长和购物频率的增长，同时创造巨大的协同效应潜力。凭借核心业务的持续增长势头和新举措的出色执行，我们对长期健康增长充满信心。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-15 18:06

Q2财报发布后，重新审视虎牙(HUYA.US)的增长逻辑与潜力

计准则(Non-GAAP)下，虎牙实现运营利润盈亏平衡，净利润为4750万元，已连续6个季度实现盈利，毛利率也环比增至13.5%。这样的收入和利润水平超出市场预期，直观展现了其盈利能力的持续增强。同时，这背后虎牙的营收结构更加均衡——直播收入企稳，达11.5亿元；游戏相关服务、广告和其他收入持续强劲，收入同比增长34.1%至4.1亿元，占总收入的比重也大幅提升至26.4%。如果从流水的角度来看，第二季度虎牙来自游戏相关服务、广告和其他业务的流水已占业务总流水的40%以上，更体现了这一业务在虎牙整体经营中的重要价值，以及其双轮驱动的增长格局。用户数据方面，第二季度虎牙总MAU达到约1.6亿，同时，虎牙持续推进的多平台生态策略，通过视频号、抖音、快手等平台额外触达的生态用户规模快速扩大。虎牙的海外业务月活用户也已达数千万量级。这些业务线索也让市场看到，虎牙持续实现变现模式、用户增长的系统性地突破，重塑增长逻辑，包括相应打破短视频平台“流量虹吸效应”等担忧，走上更稳健、更可持续的发展道路。 2、用户×内容×服务协同升级，优化生态基本盘从增长的源头进一步分析，用户、内容、服务的协同升级是虎牙战略转型的底层支撑力，这也优化了其生态基本盘。用户端，虎牙加强了与多个平台和产品的合作，打破行业壁垒，并积极拓展游戏用户生态，将优质内容和服务扩展至更广泛的用户。这一系列策略使其进入更大的“流量池”并快速沉淀用户。同时，虎牙亦推动用户的精细化运营，比如通过着力打造“AI陪练”功能为用户提供有利的游戏策略，动态响应用户情绪状态，以及创造全新的消费场景。在消费场景上，虎牙联合顶级电竞战队iG推出桌面级智能AI陪练机器人"虎牙i超体"，将用户对游戏角色的情感投射转化为实体消费。内容端，虎牙通过多项举措继续扩大内容优势，也由此增强对用户的吸引力，为游戏服务场景的拓宽奠定坚实基础。具体来看，这主要体现在三个方面：其一，虎牙筑牢优质游戏主播“护城河”。作为行业Top 300游戏主播的“第一聚集地”，虎牙已形成强大的主播矩阵，并在此基础上围绕市场热门游戏，持续打造相应的头部游戏主播，从而巩固内容生产优势。比如，从直播间ACU排名和短视频全网播放量综合评估，当前《三角洲行动》最受欢迎的主播便是通过虎牙成名并持续活跃。为此，虎牙亦持续加强主播运营能力，包括二季度推出全新AI智能体“虎小Ai”，以更丰富的AI工具来辅助其内容生产，提升用户互动质量，以及创建数字人游戏主播，丰富主播生态。这也使虎牙的游戏服务能够更深入地渗透到用户生态之中，为游戏分发联运、道具售卖和代理发行等业务奠定了基础，支持其从直播平台向游戏生态综合服务商进阶。其二，虎牙立足全产业链构建电竞内容。可以看到，第二季度虎牙直播了超过100项版权电竞赛事，包括“英雄联盟职业联赛(LPL)”、“王者荣耀职业联赛(KPL)”、“英雄联盟季中邀请赛(MSI)”等海内外的顶级赛事。在此基础上，虎牙撬动丰富的二创和衍生内容，让赛事内容延伸出更丰富的互动内容。同时，虎牙在自制内容领域持续推动多层次的内容布局，第二季度播放超过40档自制电竞赛事和娱乐节目，成功打造“虎牙英雄联盟传奇杯S3”、“虎牙DOTA2不朽杯”等多项热门赛事，进一步完善圈全产业链布局的拼图。其中，经当前最热门游戏之一的《三角洲行动》官方授权，虎牙还主办了“三角洲DDC钻石冠军赛”职业级赛事，完整覆盖“规则制定-技术输出-生态运营”，展现出对构建赛事全产业链的把控力。其三，虎牙推动内容创新性破圈。比如，第二季度虎牙举办首届"虎牙HYPER电竞嘉年华"，创新性地将电竞、音乐、文旅相结合，以及推出台球综艺“清台吧！少女”等原创节目。这也使其扩宽受众群体，增强主播、粉丝及用户的粘性。服务端，得益于虎牙提升对游戏用户的触达能力，以及扩大内容优势，亦使其在发展游戏内容营销、游戏相关服务等方面形成独特优势，更具市场竞争力。在这样的背景下，第二季度虎牙同步拓展游戏分发联运、道具售卖和代理发行等业务。第二季度，虎牙在国内分发联运的游戏数量已增至300余款，并助力《王者荣耀》《和平精英》《天龙八部》和《英雄联盟手游》等腾讯系游戏以及《弓箭传说2》和《仙宫战纪》等来自其他游戏厂商的产品实现亮眼表现。在道具售卖上，虎牙的道具售卖总流水表现强劲，同比增长约90%，成为重要的增长驱动。在游戏发行业务上，虎牙结合《胜利女神：新的希望》的上线尝试全网内容发行，通过头部主播试玩、基于赛事内容的推广、内容创作者视频等多种形式，取得显著成效。反过来看，服务拓展也为用户、内容生态带来更多助力。比如道具售卖收入已逐渐成为其主播更为重要的收入组成，促进主播生态的良性发展。可以说，虎牙已围绕用户、内容、服务形成正向增长飞轮，也正通过其不断放大增长势能。 3、更好地把握市场红利，长期增长潜力可期结合市场趋势来看,虎牙的战略转型亦为下一阶段游戏产业积极发展所带来的直播内容、游戏相关服务等机遇夯实能力，有望更好地把握市场红利。回顾上半年，《2025年1—6月中国游戏产业报告》显示，上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08%，国内游戏用户规模达到6.79亿，这两项数据均创下历史新高。 7月，游戏版号发放量维持高位，ChinaJoy盛会亦热度空前，受到游戏爱好者的热烈追捧。这无不释放出游戏市场景气的积极信号。同时，一个不容忽视的趋势是，近年来内容营销在游戏营销体系中的重要性日益增强。内容营销的价值在于，如今互联网注意力愈发稀缺，以单一的渠道很难满足推广的需求，而通过有趣、专业的内容为游戏进行引流，更能形成对游戏的深度认知和高效转化，为游戏开辟一条“精准触达-情感共鸣-行为转化”的高效路径。并且，行业竞争趋于激烈，各游戏厂商追求竞争突围和降本增效，提升内容营销能力及投放效率成为其刚需之一。而结合前文所述，当下的虎牙恰能为游戏厂商提供内容营销的综合解决方案。简要来说，虎牙能够以头部游戏主播资源+多平台生态策略+AI工具及产品等保障内容生产，扩展至更广泛的用户并形成深度链接，同时其已覆盖分发联运、道具售卖和代理发行等多元业务，从而能够形成全周期赋能。即从游戏产品上线初期的流量助推，到生命周期内的用户留存、付费转化，再到长尾阶段的二次传播，持续发挥赋能作用。除了国内市场，我国游戏产业在海外市场也频频取得突破。仍据《2025年1-6月中国游戏产业报告》，上半年中国自研游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元，创下近五年新高。在海外市场，原创内容亦成为出海企业差异化表达与竞争的利器。这也意味着国内厂商出海等方面的内容营销需求有望增长。随着虎牙拓宽海外游戏用户覆盖范围和游戏相关服务内容，其海外业务月活用户已达数千万量级。虎牙的海外游戏相关服务亦有望取得进一步发展，带来新的增长动能。 4、结语总的来说，虎牙用这份优异的财报检验了自身战略的正确性。其增长的本质是通过用户、内容、服务的协同升级，成为游戏厂商、主播、用户之间的“重要枢纽”，创造新的价值。展望未来，虎牙的增长动能依然充沛，随着战略转型持续推进，有望不断拓展业务边界，创新服务场景，走出一条“稳扎稳打、生态致胜”的独特路径。当“为整个游戏生态提供价值”成为虎牙最鲜明的标签，这家企业的“服务故事”或许也才刚刚翻到精彩的一页。

格隆汇08-15 10:35

吉利：“硬刚 “比亚迪，能撼动王者地位吗？

定的摊折成本还在环比下行。 3. 核心运营利润在同比提升，整合一个吉利后费用控制合理：从核心运营利润来看（毛利 - 三费-SBC 费用），核心利润率环比上行 2.3 个百分点至 3.6%，主要由于整合” 一个吉利” 后费用控制合理，叠加销量的杠杆效应释放。 4. 净利同比下滑主要由于去年同期有出售附属公司的一次性收益确认，问题不大：1H25 净利同比下滑-10% 至 95 亿，主要由于 1H24 有近 75 亿的出售附属公司的一次性收益确认，导致基数较高。 5. 二季度单车净利环比下滑，主要由于汇兑损益确认的减少，单车核心运营利润基本环比一季度持平：二季度单车净利 0.5 万元，环比上季度 0.8 万元下滑 0.3 万元，主要由于汇兑损益确认的减少，而单车核心运营利润 0.4 万元，基本环比和一季度持平。海豚君观点：整体来看，吉利在上半年的卖车进程中，仍然表现不错。2025 年上半年吉利整体销量 141 万辆，同比上行 47%，主要由于低端车型吉利的放量（吉利销量同比增长 57%），管理层也因此提高了 2025 年的销量目标，从之前的 271 万辆提升至 2025 年的 300 万辆。而在最关键的新能源转型速度上，吉利已经在稳步推进中，1H25 新能源汽车占比达到 51%，同比提升 17 个百分点。而二季度的新能源汽车占比已经过半，达到了 55%，环比一季度也上行 7 个百分点。吉利新能源转型的加速仍然主要受益于吉利的中低端系列心愿 + 银河系列的放量所带来，而这也要得益于吉利对比亚迪的 “贴身肉搏” 下： a) 切换技术方案降本：通过在插混技术路线上从原本三档 DHT 方案降低至单档 DHT 方案（大概能降本 5000 元），且通过降低发动机马力，其实本质上就是原先吉利方案更兼顾全场景用车（尤其高速场景下会更有优势），但 7-15 万价格带用户大部分用车场景集中在城市用车上，且以性价比为核心导向，所以吉利做了这样的转变。 b) 比亚迪价格战受 “反内卷” 限制，给了吉利竞争窗口期：吉利对标比亚迪的心愿 + 银河系列的销量的放量，除了在技术端的追赶 + 切换技术方案降本外，也主要由于比亚迪价格战受 “反内卷” 限制，价格战趋缓，给了吉利竞争窗口期。 c) 整合增效：之前吉利旗下子品牌太多，无论是资源浪费还是内部内耗都非常严重，而这次整合，其实也是为了缩减销售成本，更重要的是对三费端的严控。极氪与领克合并后 1H25 管理费用率降至 1.9%，销售费用率降至 5.5%，研发投入为 83 亿元（同比减少 8.8%）。而从下半年三大品牌的车型推新速度来看，极氪因为下半年车型走的高端路线，明显不是走量的车型，所以吉利下半年放量的主力仍在于在于银河系列（银河 A7，银河 M9）, 以及领克 10。海豚君预计，在 ① 明年购置税退坡前的抢装，② 吉利新车周期继续放量，③ 比亚迪竞争趋缓下，300 万销量目标达成可能性大。如果按照 300 万销量预计，当前股价对应的 2025 年 P/E 倍数在 12 倍左右，估值相对合理，按照历史估值顶部 13-14 倍 PE 来测算，潜在涨幅大概还有 10%-20% 的上涨空间（21-23 港元）。

海豚投研08-14 20:16

“算力ETF”——5G通信ETF（515050）暴涨，什么逻辑？

收入同比增长32%至136.2亿美元，运营利润率从11.3%大幅提升至20.7%。 Meta：二季度公司营收与利润均实现超预期增长。其中营收475亿美元，同比大增22%，实现净利润183亿美元。此外，Meta预计2025年第三季度营收将在475亿至505亿美元之间，中位数同比增长约16.5%。微软：同样交出亮眼成绩单，二季度营收764亿美元，同比增长18%，实现净利润272.33亿美元，同比增长24%。受益于AI业务，Azure等云服务全年收入首破750亿美元，同比大增34%，收入单季度增速高达39%。这些数字背后，不仅有利反驳了市场担忧AI基础设施投入无法真正变现的担忧，也全面展现了AI算力从基础设施投资到商业落地的完整闭环，海外AI算力基建正从"投入期"迈向"收获期"。 Token激增，AI需求处于爆发期：随着AI投入→收获形成正反馈，AI各场景的使用需求反过来将消耗更多AI算力。今年五月的I/O大会上，谷歌宣布，平台每月处理480万亿token，而目前每月已超过980万亿token，短短两月实现翻倍；此外，微软Azure AI 2025年第三财季处理Token超100万亿（同比+5倍）。不仅如此，用户AI需求呈现爆发式增长，据谷歌介绍，Gemini应用程序目前月活跃用户已经超过了4.5亿人，每日请求量较第一季度增长了50%以上。（小科普：Token是AI大模型处理语言时的“最小意义单位”，就像人类语言中的“词语”。简单来说，当你输入一句话给AI，它会把你的话拆成多个Token，然后逐个处理、组合、推理，最终生成回答，Token量直接决定算力成本。）究其原因，三大AI发展趋势推动Token量疯狂增长，当前来看AI算力需求尚处于爆发早期。一是AI产品全民化：谷歌/微软发展较为成熟的AI科技巨头不仅在算力投入上具备领先优势，而且具备从模型到应用的完整闭环，能够将AI嵌入搜索、邮箱、会议等场景中，进一步扩大用户基数；二是Agent型AI兴起：如DeepSeek R1需生成“思考中间Token”，单任务消耗翻倍；三是AI多模态进化：图像/视频也转为“视觉Token”，进一步推高算力需求。 AI算力军备竞赛仍在延续：这场围绕AI基础设施的军备竞赛远没有结束，科技巨头正以前所未有的规模押注AI基础设施。在公布业绩的同时，海外云服务提供商再度集体大幅上调资本开支，验证了AI产业的高景气度。Meta将全年资本支出预期指引上调至660-720亿美元，同比增幅高达68%-84%，并预告2026年资本支出可能突破1000亿美元。微软更是在单季度投入242亿美元资本支出后，预告下季度将首次突破300亿美元大关。谷歌预计2025年资本支出将约为850亿美元，较此前预估的 750亿美元提升了13%。国内光模块、PCB等AI算力方向具备较强竞争力：全球AI巨头的资本开支浪潮下，算力产业链迎来明确机遇。除了AI芯片，光模块、PCB作为数据中心的关键部件，将成为需求爆发的首要受益者。值得一提的是，目前国内厂商在光模块封装、PCB电路板、服务器领域具有较强竞争力，是AI算力产业链中国产替代率较高的环节，具备直接打入北美AI产业链的能力，也是这轮AI算力扩张浪潮中的重要玩家。除了5G通信ETF，创业板人工智能ETF（159381）光模块CPO概念股的权重则更为集中，跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%。值得注意的是，指数光模块权重超41%，前3大成分股囊括中际旭创（15.89%）、新易盛（14.86%）、天孚通信（4.77%）三大光模块龙头，前十大成分股包含北京君正、全志科技两大芯片设计公司，以及软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC、云计算、数据中心行业龙头公司。目前创业板人工智能ETF华夏(159381)年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，场内综合费率在可比基金中最低。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-14 13:49

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