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地方债：稳增长与可持续的平衡需破多重现实难题

展的重要文献，蓝皮书结合宏观经济与地方债务领域新动向，系统梳理了地方债发展脉络，直指当前地方债在发挥稳增长作用与实现可持续发展间面临的多重挑战，为后续政策调整提供了关键参考。地方债五年发展：规模扩容与功能深化并行自2021年首版蓝皮书发布以来，地方债作为积极财政政策的核心工具，实现了全方位发展。从规模看，截至2024年末，全国地方政府债券存量规模近50万亿元，较2020年末翻倍，稳居国内债券市场第一大品种，每年新增债务限额亦屡创新高，有效填补了地方财政资金缺口。功能层面，地方债的作用不断延伸。投向领域从2020年专项债聚焦7个领域，升级为当前全面实施“负面清单”管理，灵活适配地方经济建设与社会事业需求；化债支持力度持续加大，从“建制县化债试点”逐步演进至“一揽子化债”“6+4+2化债组合拳”，以时间换空间缓解地方债务压力。同时，“自审自发”、穿透式监测、人大监督审查等贯穿“借-用-管-还”全流程的管理机制落地，为地方债高质量发展奠定基础。 2025年地方债运行：三大特征凸显结构性矛盾 2025年国内经济筑底企稳但面临外部关税博弈等压力，地方债作为宏观调控发力点呈现鲜明特征，同时也暴露出结构性矛盾。其一，发行规模创新高但节奏分化。在“更积极财政政策”导向下，地方债新增限额创历史新高，1-8月发行规模达7.68万亿元，同比增41.9%。但置换与新增节奏失衡：一季度特殊再融资债发行1.34万亿元，完成全年2万亿额度的三分之二，8月末已发行1.94万亿元（仅四省未完成）；而新增专项债为给置换让路，发行节奏滞后，虽二季度提速，但进度仍低于近三年同期均值。其二，投向领域拓宽但基建支持力度减弱。“负面清单”管理下，专项债新增对土地储备、存量商品房收购（用作保障房）、政府投资基金、拖欠账款清理的支持，北京、上海、云南等地已有实践。然而，投向市政产业园、交通、水利等基建领域的额度减少，叠加资金使用慢、化债收缩效应，专项债拉动经济增长的作用未充分发挥。现实挑战：付息压力、效率瓶颈与机制短板蓝皮书明确指出，地方债发展仍面临多重现实难题，直接关乎其可持续性与稳增长效能。从债务压力看，地方债大幅扩容导致付息压力持续上升，在财政承压背景下，流动性风险与长期可持续性问题凸显。部分地区债务限额与实际需求错配，限额分配机制亟待优化。从资金使用看，专项债“低效”问题突出。一方面，资金闲置现象普遍；另一方面，“一般化”倾向明显，脱离专项债“专款专用、收益覆盖”的核心属性，投资带动效应未能释放，资金使用效率亟待提升。从市场建设看，尽管境内外地方债市场持续扩容，但流动性始终偏弱，相关市场基础设施仍需完善，制约了地方债市场的深度发展。未来方向：扩容、提效与改革协同推进面对挑战，蓝皮书指出，地方债需在“扩容”“提效”与“改革”三方面协同发力。一方面，地方债仍将稳步扩容，同时优化投向结构，聚焦关键领域，提升资金使用效率，强化对稳增长的支撑作用；另一方面，需进一步完善市场基础设施，改善流动性，缓解付息压力与流动性风险。更关键的是，财税体制改革需持续深化。通过理顺央地财政关系，重构地方激励体系、改变地方政府行为模式，从制度层面解决债务与财政可持续问题，破解短期化债与中长期发展的矛盾，让地方债真正成为稳增长的“引擎”，而非财政负担。

金融界09-26 14:41

美国农户对阿根廷向中国出售大豆不满！特朗普承诺：拿出部分关税收入给农民

场观察》报道，在债券市场上，除偿还美国债务或满足政府开支承诺之外，将关税收入用于其他用途并不受欢迎。若直接将关税收入发放给农民或其他美国人，可能适得其反，引发债券收益率上升，从而推高借贷成本。特朗普及其盟友曾提出过多种关税收入的用途，包括用于减少国债、取消所得税，甚至直接发放补贴支票或支付育儿费用。美联储近期发布的《褐皮书》报告凸显了农业经济的疲软。堪萨斯城联储辖区的企业联系人称，低迷的农作物价格和高企的开支是严重打击农场财务状况的主要因素。圣路易斯联储辖区的联系人则指出，农业仍然是一个非常艰难的行业，主要农作物的价格都低于农民的盈亏平衡点。关税推高了化肥价格，并引发美国大豆出口可能遭到外国国家打击的担忧。民主党人则抨击特朗普对美国农业的影响。民主党全国委员会周二发表声明称，特朗普曾承诺自己会是“最支持农民的总统”，并且“永远不会做任何伤害农民的事情”，但现实中的数据和案例完全不是这样。共和党籍爱荷华州参议员Chuck Grassley周四在社交媒体上表示，农民们对阿根廷向中国出售大豆感到不满，因为特朗普政府本周早些时候刚刚承诺向阿根廷提供援助。Grassley还指出，美国需要与中国达成贸易协议，以提振受到北京对美国大豆加征20%报复性关税冲击的农民。在特朗普的第一个总统任期（2017年至2021年）内，其政府曾为农民提供过一次纾困。据保守派智库美国企业研究所（AEI）估算，2018年至2020年间，政府通过动用商品信贷公司（CCC）的支出权限，向农民提供了超过230亿美元的援助，以应对农民因特朗普对中国及其他国家发动的贸易战而遭受的损失。

风起09-26 13:52

在不确定中寻找确定：兴证全球基金谢治宇以权益视角解析大类资产配置新逻辑

资产短期可能因软着陆预期而反弹，但长期债务货币化问题制约其吸引力；人民币资产在基本面改善与资金回流推动下具备升值潜力；黄金因与美元低相关性成为组合“稳定器”；铜则受益于新能源与AI的长期需求，在顺周期品种中前景突出。投资不是预测未来的游戏，而是管理不确定性的艺术。谢治宇表示，大类资产配置的本质是在风险与收益之间寻找动态平衡。在结构转变加速的时代，投资者更需跳出单一资产视角，通过宏观变量识别系统性风险，依据周期位置调整风格暴露，并在资产联动中寻找对冲机会。

金融界09-26 11:20

AI军备竞赛，刚刚开始....

个阶段：初期用自有现金流买卡、现阶段靠债务和股权融资（如甲骨文、OpenAI）、未来可能走向融资极限的泡沫阶段。 AI厂商具有高边际成本的特性，与传统互联网的免费模式不同，这场竞赛的本质是融资能力和想象力的比拼。机构指出，从AI进展角度看，港股互联网公司可以分为两类，一是以通用大模型和云计算为核心方向，代表性公司有阿里巴巴、腾讯等；二是以垂类应用为突破口，代表性公司有美图、快手等，两类公司的AI业务正迎来快速发展期。招商证券表示，互联网板块仍是港股最具弹性的主线，流动性宽松提振估值，AI预期替代“内卷竞争烧钱”叙事。阿里、腾讯的云业务在行业顺风环境下超预期高速成长，科技巨头盈利支撑强劲。自研AI芯片训练大模型或重塑全球AI芯片竞争格局，增强变现能力可持续性。盘点市场上“含BA量”很高的两只港股ETF 所谓新MAGA，Make Alibaba Great Again，我们来盘两只阿里巴巴含量超高的ETF。港股互联网ETF（513770）：跟踪中证港股通互联网指数，阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W是其前3大权重股。其中阿里含量18.1%，前十大合计占比超72%，龙头优势显著，为港股AI核心标的。港股互联网ETF（513770）前十大权重再来看估值，港股互联网ETF标的指数中证港股通互联网，最新市盈率PE仅26.19倍，位于近5年30.61%分位点的中低位水平，显著优于美股、A股科技。 2、香港大盘30ETF（520560）：华宝的新发产品，目前已提前结募，可能于10月初上市交易。这只ETF跟踪恒生中国（香港上市）30指数，反映的是在香港上市的中资大盘股的整体表现。成分股来看，阿里巴巴-W在指数中的权重占比已高达18.41%，仅这一点就可看出，恒生中国（香港上市）30指数虽是大市值指数、投资于大盘股票，但是却非传统意义上偏重于金融、地产的“老登”指数，科技属性十足啊，勉强算“中登”吧~ 恒生中国（香港上市）30指数前十大成份股从指数成分构成看，兼具“新经济成长先锋+高股息价值龙头”，可以说是自带”港股科技+港股红利”哑铃策略。那，期待上市！安全提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界09-26 11:20

房地产板块异动拉升！合肥城建涨停，多个新一线城市正谋划激发改善性住房需求新政，机构：2021年以来每年9月开始都会有新的政策方向

报分析，基于“地产供给、地产需求、居民债务、住房价格”四大维度，定性分析+定量测算，研究发现：目前我国存量住房已足够，中性情形住房需求可能还会下行不少，未来1-2年居民债务压力有望降至正常水平、房价有望降至史上相对低位。整体看，地产景气仍处下行通道，但下跌最快时期可能已过去；政策看，房地产还是经济增长和收入预期的稳定器，稳地产的必要性和迫切性仍大，应更大力度推动房地产止跌回稳，从“供给端、需求端、债务端”多措并举，尤其是稳房价、保主体、降房贷利率、加力城市更新、优化收储等。

金融界09-26 11:10

债市早报：央行连续第7个月加量续作MLF；资金面改善有限，债市震荡偏弱

城：公司公告，截至8月26日，公司逾期债务本金合计655.66亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指涨跌不一】 9月25日，A股走势分化，创业板续创阶段新高，有色铜、硅片概念领涨，但全天个股涨少跌多，上证指数收跌0.01%，深证成指、创业板指分别收涨0.67%、1.58%，全天成交额2.39万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，传媒涨超2%，通信、有色金属、电力设备等行业涨超1%；下跌行业中，纺织服饰、综合、农林牧渔、家用电器跌逾1%。【转债市场主要指数集体收涨】 9月25日，转债市场跟随权益市场继续上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.46%、0.51%、0.39%。当日，转债市场成交额834.38亿元，较前一交易日缩量86.07亿元。转债市场个券多数上涨，433支转债中，288支收涨，126支下跌，19支持平。当日上涨个券中，嘉泽转债涨超7%，精达转债涨超6%；下跌个券中，博瑞转债、精装转债跌逾10%，阳谷转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（9月26日），金25转债即将开启网上申购。 9月25日，普联软件发行转债获交易所审核通过。 9月25日，声讯转债公告即将触发转股价格下修条款。 9月25日，恩捷转债公告即将触发提前赎回条款。（四）海外债市 1. 美债市场 9月25日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行7bp至3.64%，10年期美债收益率上行2bp至4.18%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月25日，2/10年期美债收益率利差收窄5bp至54bp；5/30年期美债收益率利差收窄6bp至100bp。 9月25日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.38%不变。 2. 欧债市场 9月25日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.77%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行4bp、5bp、3bp和9bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月25日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-26 09:50

easyMarkets易信：强劲美国数据重塑交易日：欧强英弱、日元与澳元承压，风险资产退潮

国政府8月借款额创五年新高，引发赤字与债务担忧。欧元兑英镑（EUR/GBP）周四走强，盘中一度触及自7月28日以来的最高水平，美盘交投于 0.8740 附近。随着投资者对英国财政前景愈加警惕，英镑持续承压，而欧元则因德国情绪数据改善获得温和支撑，令该货币对保持偏向上行。德国数据表现亮眼德国10月GfK消费者信心调查改善至 -22.3，好于预期的 -23.3，也高于9月的 -23.5。此次改善主要得益于收入预期增强，尽管居民消费意愿和经济前景指标进一步恶化。欧洲央行官员言论稳住欧元欧洲央行（ECB）执行理事皮耶罗·奇波洛内（Piero Cipollone）周三表示：“我们整体表现得相当不错”，并指出未来几年增长预计将“保持在良好状态”，这得益于坚实的基本面与韧性的劳动力市场。他补充称，不确定性依然存在，但他形容通胀风险“非常平衡”，预期“锚定良好”，未来两年通胀料维持在接近目标的水平。英国财政困境与政治不确定性英国方面，财政信誉担忧继续主导市场。8月政府借款激增至 180亿英镑，为五年来同期最高，而近期国债拍卖需求疲弱，突显投资者不安情绪。市场仍然谨慎观望财政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）将在11月预算前如何应对赤字上升。工党领导层紧张和新的支出提议进一步增加了不确定性，对英镑施加额外压力。英国央行谨慎基调英国央行（BoE）在本周中段的讲话中延续谨慎立场。货币政策委员会（MPC）委员梅根·格林（Megan Greene）认为，“谨慎对待降息是合理的”，并强调供给冲击不能被简单忽视。行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）重申，尽管进一步宽松仍有可能，但其时机和规模将严格取决于通胀前景。美元/日元升至七周高点，市场聚焦美国PCE与东京CPI 美元/日元连续第二日上涨，受益于美元全盘走强。美国GDP二季度上修至3.8%，初请失业金降至21.8万。市场焦点转向周五的美国核心PCE与日本东京CPI数据。周四，日元兑美元走软，美元兑日元（USD/JPY）升至七周以来的最高水平。美盘交投于 149.75 附近，当日上涨近0.55%，连续第二日走高，因一系列强于预期的美国经济数据推动美元走强。美国数据细节根据美国经济分析局（BEA）公布的数据，美国第二季度国内生产总值（GDP）年化增速达到 3.8%，高于初值和市场预期的 3.3%，得益于强劲的消费支出和进口大幅下降。GDP报告中的二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数上升至 2.6%，略高于此前估值与市场预期的2.5%。当周初请失业金人数降至 21.8万，低于预期的23.5万，前一周数据为23.2万。耐用品订单同样好于预期，8月环比大增 2.9%，高于预期的1.5%，并从7月修正后的 -2.7% 下滑中反弹。扣除国防订单后，8月订单增长1.9%，而7月曾下降2.5%。美联储政策预期亮眼的数据加固了市场对美联储将谨慎推进宽松的预期，降低了短期激进降息的可能性。CME FedWatch工具显示，10月降息的市场定价在数据公布后降至 85%，低于此前的94%。日本央行方面日本央行（BoJ）周四公布7月30日至31日会议纪要。决策者重申将隔夜拆借利率目标维持在0.5%左右，并继续按6月的计划逐步减少国债购买。成员们承认核心CPI维持在 3.0%-3.5% 区间，并指出由于人工成本上升，服务业通胀仍然粘性。一些决策者认为，如果物价压力持续，央行应准备讨论未来加息的时机。未来展望展望未来，市场将聚焦周五的美国核心PCE物价指数数据，以进一步判断政策前景。同时，日本9月东京CPI也将于周五公布，投资者将密切关注其是否显示潜在通胀趋势和日本央行的下一步动作。澳元/美元跌至三周低点，美国经济数据推升美元澳元兑美元跌至9月5日以来最低水平，因美元走强。美国GDP上修至3.8%，初请失业金降至21.8万。市场聚焦周五的美国核心PCE数据。周四，澳元兑美元（AUD/USD）继续下跌，连续第二个交易日走低，跌至9月5日以来的最低水平。美元强劲压制澳元在一系列超预期的美国经济数据公布后，美元全线走强，强化了投资者对全球最大经济体韧性的信心，同时打击了风险偏好。美盘时段，AUD/USD交投于 0.6536 附近，当日下跌约0.70%。与此同时，美元指数交投于 98.55，为三周以来最高水平。美国数据亮点美国经济分析局将二季度GDP上修至 3.8%，高于此前的3.3%。GDP报告还显示核心PCE物价指数升至 2.6%，高于此前的2.5%，突显通胀压力依旧。与此同时，8月耐用品订单反弹 2.9%，初请失业金人数降至21.8万，均优于预期。美联储政策含义数据强化了美联储在平衡通胀与就业市场时的谨慎态度。尽管官员们强调政策已处于“温和限制性”区间，但更强的GDP增长和持续的通胀压力表明，美联储无需急于加快降息。市场的关注点转向周五的核心PCE数据。澳洲本地因素澳大利亚方面，8月月度CPI同比上升至 3.0%，高于7月的2.8%。这一数据发布在澳洲联储（RBA）9月30日的货币政策会议前。市场普遍预计利率将维持在 3.60% 不变，机构预测普遍认为下一次降息将在11月出现。黄金回吐涨幅，美国数据强劲削弱降息预期黄金受获利了结与强劲美国经济数据打压。耐用品订单与GDP超预期，美国经济韧性显现。美联储官员言论分化，市场等待周五PCE数据。周四，在美国就业报告显示劳动力市场强于预期后，黄金价格回吐此前涨幅，此前一度触及 3761美元/盎司的日高。美盘时段，XAU/USD交投于 3733美元，跌幅约0.05%。市场同时将目光投向周五的通胀数据。美国经济数据提振美元与美债截至9月20日当周，美国初请失业金人数降至 21.8万，低于市场预期的23.5万。续请失业金人数也有所下降，显示劳动力市场改善。美国第二季度GDP最终值升至 3.8%，强于此前估值与预期的3.3%。 8月耐用品订单反弹 2.9%，大幅超越预期并扭转7月的 -2.7% 下滑。整体而言，这些数据强化了美国经济的韧性，投资者因此获利了结，黄金仍守在 3700美元上方。美联储官员言论分化美联储理事米兰（Stephen Miran）与鲍曼（Michelle Bowman）维持鸽派立场，称劳动力市场“更加脆弱”，需要进一步降息。相反，堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey Schmid）与芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）则警告通胀风险依旧。施密德称当前政策“略偏紧”，正是合适的位置。古尔斯比则表示，最令人担忧的是通胀可能持续性上升的风险。市场展望交易员正将目光转向周五的数据：美联储偏好的通胀指标核心PCE物价指数，以及密歇根大学消费者信心指数，同时还有多位美联储官员讲话。黄金维持强势但承压美元指数上涨0.72%，报 98.55。美国10年期国债收益率上涨3.5个基点，至 4.187%。实际收益率上升近4个基点，至 1.803%，与黄金价格呈反向关系。市场对美联储10月降息25个基点的预期已从94%降至85%。技术面分析尽管金价回落，长期趋势仍偏多，但短期内面临回调风险。若日线收于 3750美元下方，将为空头打开测试 3700美元的空间，进一步支撑位在 3650美元。上行方面，若突破 3750美元，下一目标将是历史高点 3791美元。道琼斯指数连续下跌，下行压力加剧道琼斯指数周四再跌200点，本周累计转跌。 AI概念股回调，投资者对盈利前景保持谨慎。美国GDP数据强劲，但部分分项数据发出警告信号。周四，道琼斯指数进一步转弱，当日自高点至低点累计跌幅约400点，交投于46000点上方，投资者重新评估近期AI投资热潮的可持续性。与此同时，美国财政僵局推升美债收益率。三连跌走势道指已连续三日下跌，本周累计跌幅超过900点。指数已接近下一技术支撑，即50日指数移动均线（EMA） 45350点，为买方寻找入场点提供空间。 AI科技股热潮退潮甲骨文（Oracle）因宣布与OpenAI等公司合作而股价飙升，但随后发行180亿美元债券以筹集资金的压力，引发投资者质疑其AI业务的盈利前景。投资者担心，甲骨文关于AI相关收入增长的说法可能被夸大。美国经济数据：亮点与隐忧并存 GDP终值年化增速 3.8%，高于预期的3.3%。耐用品订单强劲增长，但出口与进口均大幅下降，削减近5000亿美元贸易规模。二季度耐用品库存下降500亿美元，创2008年金融危机以来最大降幅。二季度个人消费支出（PCE）物价指数环比升至 2.1%，显示消费者面临更大价格压力。周五的PCE物价指数将成为市场下一个关键数据。政治与财政风险美国农民因关税政策受损，出口困境加剧，即便国际需求回升，也因劳动力不足无法完成收割。美国政府正逼近新一轮关门危机。国会在预算问题上分歧严重，特朗普总统一再取消与关键议员的会晤。政府财政赤字持续扩大，债市承压，10年期国债收益率再度走高。瑞波币：美国初请失业金下降打压XRP XRP徘徊于100日均线附近，加密市场整体低迷。美国初请失业金大幅低于预期，显示劳动力市场韧性。风险偏好减弱，XRP难以突破3美元关口。周四，瑞波币（XRP）在 2.83美元至 2.93美元区间震荡，维持在100日均线支撑位附近。自本周初以来的调整反映出加密市场整体情绪低迷。美国数据打击风险资产截至9月20日当周，美国初请失业金报 21.8万，低于预期的23.5万，也低于前一周修正值23.2万。此前一周，美联储将基准利率下调25个基点，至4.00%-4.25%。鲍威尔称劳动力市场放缓是转向宽松的重要原因。然而，本周公布的GDP与PCE数据均高于预期，显示经济与通胀压力依旧。数据强化了美联储不会急于进一步降息的预期，风险资产（如加密货币）承压。市场表现与前景 XRP自9月17日以来已下跌近8%。短期支撑位在100日均线 2.83美元，若失守，下一目标是200日均线 2.60美元，甚至心理关口 2.50美元。 RSI指标维持在43，表明买盘动能不足。MACD维持卖出信号，显示空头优势明显。若能突破50日均线 2.94美元，XRP有望反弹并挑战 3美元。技术面总结下行风险：若跌破2.83美元，或进一步跌向2.60-2.50美元区间。上行机会：若站稳3美元并突破下降趋势线，则有望扭转自7月以来的下跌趋势。结语数据优先重回主导：美国增长与就业韧性叠加通胀粘性，压缩了市场对美联储短期激进降息的押注，美元成为全场“强因子”，其外溢效应在外汇、贵金属、股市与加密市场层层传导。接下来，美国核心PCE与东京CPI将成为方向选择的“判官”，而RBA 9月30日议息与英国11月预算案也将陆续检验各自基本面与政策取向。策略上，短线仍需尊重美元强势与利率上行对风险资产估值的挤压，关注EUR/GBP在高位的滞涨与回踩节奏、USD/JPY在关键整数位一带的政策与口径风险、XAU/USD在3750/3700的技术抉择，以及道指在50日EMA附近的多空再均衡。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading LtdCySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easy-markets.com/syc/zh-hans/ 2025-09-26

易信easyMarkets09-26 08:40

美股成交额前十名盘点：特斯拉交付预期强劲阿里巴巴AI合作激增英伟达董事减持股权

”评级，展望为负面，显示市场对其中长期债务风险有所关注。阿里巴巴与英伟达Physical AI合作阿里巴巴 (BABA.US)收高8.19%，成交93.02亿美元。在24日大会上，阿里巴巴宣布与英伟达开展Physical AI合作，并一次性发布七款大模型产品。合作涵盖数据合成、模型训练、环境仿真强化学习及模型验证测试等方面，显示公司在AI领域的快速扩张。美光科技AI需求与DRAM业务美光科技 (MU.US)收跌2.82%，成交92.2亿美元。公司预计2026财年第一季度营收将达到125亿美元，受到AI需求推动DRAM供应紧张的影响。首席执行官Sanjay Mehrotra强调2025财年营收创纪录374亿美元，并重申公司在DRAM领域的技术领导地位及全球扩张计划。大摩给予“Equal-weight”评级，目标价135美元。谷歌核心搜索数据开放裁定谷歌-A (GOOGL.US)收跌1.80%，成交69.84亿美元。美国联邦法院裁定，谷歌必须向竞争对手开放部分核心搜索数据，以维护市场竞争。这可能对谷歌未来搜索业务及广告收入带来不确定性。其他重点股动态公司涨跌幅成交额重要事件英特尔 (INTC.US) +6.41% 49.78亿美元投资苹果谈判仍在初期迈威尔科技 (MRVL.US) +7.33% 39.92亿美元 AI业务增长带动股价上涨麦克莫兰铜金 (FCX.US) -16.95% 35.9亿美元印尼Grasberg矿泥石流事故致两死，产量下降35% 编辑总结整体来看，周三美股成交额前十名反映出科技与新能源板块的强劲动能。特斯拉交付预期强劲，阿里巴巴AI布局加速，而英伟达董事减持及谷歌裁定开放数据等事件凸显短期市场波动风险。投资者需关注企业交付、AI发展及地缘事件对股价的潜在影响。常见问题解答问：为什么特斯拉第三季度交付预期被大幅上调？答：瑞银分析认为，Model Y升级版推广及消费者在电动汽车税收抵免到期前的积极购车行为将推动交付量增长，预计美国市场表现强劲。问：英伟达董事减持股票会影响公司AI布局吗？答：短期内董事减持可能引发市场担忧，但公司核心AI业务与与阿里巴巴合作的Physical AI项目仍在推进，长期业务前景依然稳健。问：阿里巴巴与英伟达的Physical AI合作具体涵盖哪些方面？答：合作覆盖数据合成处理、模型训练、环境仿真强化学习及模型验证测试等多个环节，强化公司AI能力及应用落地。问：麦克莫兰铜金事故将对产量和市场价格造成何种影响？答：印尼Grasberg矿泥石流事故导致两死、五人失踪，预计2026年铜金产量下降约35%，短期供应紧张可能推动铜金价格波动。问：投资者应如何看待科技股短期波动风险？答：科技股短期受董事减持、数据裁定及企业事件影响，投资者需关注企业基本面、AI及新能源趋势，以及地缘与政策风险，做好风险管理。来源：今日美股网

今日美股网09-26 00:10

鲍威尔说美股“估值相当高”，这三张图表证明他说得没错，但也许这就是新常态？

负债率更低。大公司几乎不再持有浮动利率债务，使得债务偿还更加可控。大型企业的利润增长明显，单季度盈利的波动性也有所下降。根据美国银行的数据，高质量公司现在占指数比重超过60%，而20年前这一比例还不到50%。公司资产更轻，固定成本更低，自动化技术也持续压低用工成本。 “或许我们应该把当下的估值水平视为新常态，而不是指望回归过去。”苏布拉马尼安在周三说。来源：加美财经

加美财经09-26 00:00

几周前还被认为财务健康的两家美国公司突然爆雷，引发信用市场担忧

报道，美国信用市场两家公司突然爆雷后，债务投资者在对宽松的放贷标准发出了警告，因为这两家公司几周前还被认为财务状况良好。本月初，次级汽车贷款机构Tricolor Holdings倒闭。随后，汽车零部件供应商First Brands Group开始考虑破产程序，让投资者措手不及。 Tricolor在信贷市场借款时曾获得顶级AAA评级。而First Brands的债务和表外融资可能高达100亿美元，上月还接近进一步融资。起初投资者准备把这两起事件视为孤立案例。但放在一起却显示出信用市场正在出现裂痕。自金融危机以来，传统银行收缩，信用市场已成为消费者和企业的重要融资来源。交易者和投资者对金融时报表示，他们质疑Tricolor和First Brands为何能如此迅速走到崩溃边缘，监管和控制机制是否失效。一位上周抛售Tricolor债务的投资者说，这家公司倒闭和随之而来的市场动荡，是“我在资产支持证券市场上见过的最糟糕的事情之一”。两家公司都依赖资产支持债务。Tricolor把次级车贷打包成债券出售，First Brands则利用专业基金以发票为抵押融资。资产支持融资的核心，是能以某项具体资产或贷款作为抵押提供资金，包括信用卡欠款、铁路车辆和太阳能板租赁、飞机和音乐版权。一些投资者表示，他们近期已经仔细排查投资组合，以确认其他借款企业是否存在类似问题。今后在承销新交易时，他们也会提出更细致的问题。近年来，美国投资公司不断深入资产支持债务市场，经常把它宣传为比投向垃圾评级企业的贷款更安全的产品。但Tricolor如今正遭美国司法部调查，涉及欺诈指控。而部分投资者长期质疑First Brands的财务报告和发票保理手法。贷款方担心，他们远远没有弄明白表外融资的规模。注：发票保理，Invoice Factoring。企业把自己还没收回的钱（应收账款/发票）卖给第三方金融机构（通常是保理公司或者基金），立刻拿到现金。买方（保理公司）承担客户未来是否付款的风险，同时向企业收取利息或费用。 Tricolor和First Brands的危机，正威胁让最火热的金融领域之一失去光彩。资产支持信贷并非新产品，但正在迅速演变。华尔街的巨头，如Apollo Global Management和KKR，正不断设计新的放贷方式。对非银行放贷者来说，这一发展曾是利好。Tricolor就利用车贷债券的需求，加速扩大了放贷规模。为Tricolor车贷组合提供大约20亿美元资金的贷款方，现在陷入困境。据知情人士透露，公司9月未能支付利息，一些贷款方甚至试图收回车辆。数家大型银行也受牵连，包括摩根大通和Fifth Third银行，因数亿美元车贷可能遭受损失。一位已卖出Tricolor债务的投资者说，他完全不理解摩根大通怎么可能没发现潜在的财务问题。摩根大通还是为债务发行提供承销的银行之一。 “这才是最震惊的部分。”这位投资者说，“摩根大通是全球最专业的贷款方之一，他们怎么可能放过这些问题？” 哥伦比亚大学商学院教授Tomasz Piskorski表示，Tricolor的失败可能促使投资者“更谨慎”。 “评级机构会更加严格审查交易，这意味着信贷的可获得性可能有所下降。”他说。就在几周前，First Brands的承销商杰富瑞还在推销一笔60亿美元的新贷款交易，并向投资者保证，截至3月公司账上还有近10亿美元现金。如今，First Brands正在与贷款方谈判，寻求紧急救援融资，以填补迫切的流动性缺口。这个过程可能需要申请破产。公司债券价值迅速崩塌。本周，次级债券的交易价格已跌到票面价值的几美分。这震动了1.5万亿美元美国杠杆贷款市场投资者。贷款方对First Brands涉及的更不透明的发票融资几乎毫无了解。这类融资通常由专业基金以完全私下方式进行。金融时报此前报道，包括对冲基金巨头Millennium Management和杰富瑞旗下投资部门在内的投资者，为First Brands提供了部分融资。几位应收账款融资专家表示，发票贷款方为了追逐高收益，忽视了First Brands融资中的风险信号。 “一些人专门成立了应收账款基金，当资金急于出手时，就会冒险。”一位基金经理说，“这家公司总是提供最高收益，而且总是愿意做更多，没有上限。” 尽管First Brands债务急剧贬值，Tricolor倒闭，但资金管理公司依然在投资新的资产支持交易。据知情人士透露，高盛本周正准备出售一笔3亿美元的次级信用卡债务组合，债务来源是金融科技公司Mission Lane。资产管理公司TCW的资产支持融资主管迪伦·罗斯说，市场依然接受这些交易，显示出对证券化融资的信心。 “自金融危机以来，几乎没有投资级结构化产品受损。”罗斯说，“证券化本身不是问题。” 来源：加美财经

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